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生豬價格需求端沒問題 豬周期已經掉頭向上
作者:佚名 來源:本站原創 人氣:
    生豬價格自1978年改革開放后,便顯示出一定的周期性,特別是自2000年以來幾個周期的波動頻率更加規律,單個波動周期約為3-4年。
  以波谷劃分的周期來看,最短約為3年,最長為8年。最近的幾個波動周期分別是1999-2003年、2003-2006年、2006-2010年。而從波峰來看,近年來波峰分別出現在1997、2001、2004、2008和2011年。
  豬價事實上,隨著政府對市場干預的減少、豬肉需求價格彈性的不斷降低,以及行業組織結構變化使豬肉供給價格彈性增加等因素的作用,我國豬周期在變得更加具有規律性。參照美國的情況,我國豬周期超過4年的概率不大,周期普遍比3年稍長。
  豬價已越過周期底部:
  從反映生豬養殖盈利能力的豬糧比走勢來看,上一周期的谷底為2010年6月初,到現在已經經歷了3年多的時間,按照周期性的波動規律,目前豬價的位置已經越過周期的底部附近。
  豬價如果需求端沒問題,豬周期已經掉頭向上:
  我們將生豬價格與11個月之前的能繁母豬存欄量相對比,發現二者存在非常強的負相關關系,現實的數據顯示能繁母豬存欄量走勢可以用來預測10-11個月之后的生豬價格走勢。
  豬價能繁母豬存欄量在2012年10月達到高點,11月開始降低,根據上面的關系,如果豬肉的需求端沒有出現問題,我們可以判斷生豬價格將在2013年三季度后期具備較為堅實的上行動力。而根據產業鏈中的各種現實情況(包括疫病、規;潭鹊龋,豬周期應該是趨于扁平化的,也就是豬價應該有一個較為溫和上行周期。
  需求端的變化使得豬價有可能突破扁平化,迎來大周期:
  具體到需求端的情況,我們認為,中央反腐倡廉使得豬肉消費出現了系統性下滑,而經濟增速的放緩也是影響豬肉消費下降的周期性因素。
  2013年豬肉需求較上一年應該已經有所下滑,但是受到禽流感爆發的擾動,部分雞肉消費轉移到了豬肉上面,從而使得2013年的豬肉消費不是那么差。但2014年不一樣了,禽流感的擾動幾乎沒有,經濟又進一步下滑,所以今年豬肉消費的下滑是確定的。
  2014年具備形成豬價周期大反彈的條件:與2010年相比,虧損期更長,虧損深度更大,母豬主動淘汰有足夠時間,被動淘汰非常有可能來臨。
  而導致長時間虧損和過剩產能淘汰的原因就是今年豬肉消費下滑,供大于求的狀況維持時間足夠長,使得淘汰過剩產能有了足夠時間。
  產能去化已經接近尾聲:
  2013年本應是生豬市場供需格局轉換的平衡年,經過2013的平衡,2014年的生豬市場也本應該是逐步回升的,然而,經濟增速進一步放緩、反腐倡廉的深化以及禽流感擾動的消失,需求端驟然改變,使得生豬供求格局需要尋求再平衡。
  需求端:2014潛在需求降低了6~8%
  2014年的潛在需求應該是比2013年弱的,但需求不能簡單地看定點屠宰量的增減,而是要把價格變化因素扣除后居民對豬肉的潛在消費需求。
  供給端:存欄同比降幅將繼續擴大
  雖然生豬存欄量不能準確代表當前時點的供給量,但也代表了未來一段時間內的供給潛力。從去年12月份開始,生豬存欄量就開始環比下滑。
  農業部公布2014年7月份生豬存欄數據,其中能繁母豬存欄量降至4538萬頭,較上月降低55萬頭,降幅達1.2%;生豬存欄環比略增0.3%,同比降5.4%。7月份生豬存欄數據跟我們之前的預測基本一致,而母豬存欄的降低幅度則高于我們之前的預期。根據模型預測,我們估算8月份同比降6.71%,9月份同比降7.13%。
  供需結合:8月市場供需初步平衡
  將潛在需求量的走勢和生豬存欄的走勢放在一起對比,今年8月生豬的供需有望達到平衡,今年生豬養殖的虧損期達到7個月之久(2010年虧損期為6個月,深度虧損3個月)。之后供需格局將開始扭轉。
  母豬存欄8月份見底,豬價5月份已觸底回升
  上一個周期底部,2010年母豬存欄低點是4580萬頭,下一年生豬出欄6.62億頭,由于2011年豬價高,6.22億頭的出欄量應該是4580萬頭能繁母豬的生產極限了,計算PSY=14.45。
  本次周期底,我們計算2015年生豬的需求量是6.7億頭(高價格下的需求量),假設PSY提升到15,那么需要的能繁母豬數量為4470萬頭。
  不過我們前面也分析,今年8月生豬的供需有望達到平衡,在此之前,豬價仍將位于盈虧平衡線以下,這也有保證了能繁母豬的繼續淘汰。根據目前的盈虧情況,假設7月和8月分別再淘汰母豬40和30萬頭,母豬存欄底拉到8月,那么能繁母豬存欄量將降低到4523萬頭,這個數據將接近我們期望的4470萬頭母豬存欄。當然,7、8月的淘汰進度可能低于上面的假設,但是目前來看,母豬存欄量已經很低,即便達不到 "不亞于上一波行情"的美好前景,豬價上漲的高度至少是中等以上。
 根據歷史經驗,豬價早于能繁母豬2-3個月見底,也就是5月份基本能看到豬價的觸底回升。生豬價格在經歷5月初的上漲之后有所回調,這非常符合我們的當時的預測。但隨著盈虧平衡時點的不斷臨近,生豬價格難再往下調整,步入確定性回升通道的概率非常大。
  本輪養殖底部實際虧損遠超上一周期
  豬糧比可以表征養殖的悲觀現狀和預期,但并不能精確地表示養殖的盈利與虧損程度,因為養殖時使用的飼料是在養殖過程中不斷購買的,特別是育肥階段飼料用量比較大。所以我們用"豬價/育肥階段的平均玉米價格"這一指標應該可以改善代表性。
  我們可以把它叫做"實際豬糧比"。我們來看上面這個指標,2010年周期底部,實際豬糧比的最低值為5.01,并沒有破5,虧損持續時間為5.5個月。而今年的情況是實際豬糧比低點大幅破5,最低點達到4.48,深度虧損已經超過2個月,虧損期已經超過4個月,按照上次報告中指出的到今年8月份回到盈虧平衡點的話,虧損期將達7個月,深度虧損還將繼續,預期會超過3個月。
這樣看來,本次虧損程度將遠超上一個周期,具備淘汰過剩產能的條件。從這點來看,豬價的上漲周期也是非常值得期待的。(選自中國養豬網)
 

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